Iza procvata proizvodnje celuloze: dilema i mogućnosti tvrtke Zhongxin Co., Ltd.

U kontekstu stalnog porasta globalne "zabrane plastike", čini se da je industrija oblikovanja celuloze otvorila prilike bez presedana. Višestruka superpozicija zaštite okoliša, politika i kapitala čini da ova zelena staza izgleda blistavo.

Međutim, kada ostavimo strast po strani i vratimo se podacima i logici, vidjet ćemo da je ovaj industrijski val neujednačen. Politike su stvorile kratkoročni-prosperitet, ali pravo tržišno-natjecanje tek je počelo. Zhongxin Co., Ltd. (603091), tvrtka poznata kao "kineski lider u proizvodnji celuloze", također stoji na raskrižju mogućnosti i rizika.

Val zaštite okoliša promovira "papir umjesto plastike", ali industrija još nije zrela

Prešanje celuloze nije nov koncept, ali prava je epidemija nastala nakon postupne provedbe globalne politike ograničenja plastike.

Prema podacima, godišnje u svijetu nastane više od 52,1 milijuna tona plastičnog otpada, od čega se samo oko 43% reciklira ili spali, a preostali dio dugo ostaje u okolišu. Godine 2023. Ujedinjeni narodi usvojili su Nacrt nulte konvencije o plastici, zahtijevajući od zemalja da postupno smanjuju proizvodnju plastike; Europska unija također je predložila da se sva ambalaža do 2030. mora moći reciklirati ili razgraditi.

Kina je također pozitivno odgovorila, s 14. pet-godišnjim planom koji jasno navodi promicanje alternativnih materijala kao što su proizvodi od papira, proizvodi od bambusa i razgradiva plastika.

Pod ovom politikom dividende, veličina globalnog tržišta za prešanje celuloze dosegla je 5,44 milijarde USD 2024., -{3}}godišnji porast od oko 15%. Međutim, treba napomenuti da je globalna stopa penetracije samo 3,4% - industrija je daleko od zrele.

Troškovna prednost oblikovanja celuloze nije očita: cijena sirovina je 4000-5000 juana/toni, dok je tradicionalna plastika (polietilen) oko 8000 juana/toni, što se čini jeftino, ali zbog složenog procesa, rada i velike potrošnje energije, ukupni trošak proizvodnje je još uvijek visok.

Drugim riječima, trenutačni rast industrije više je-vođen politikama nego-tržištima, a nakon što se podrška politikama uspori, potražnja je vrlo nestabilna.

Rast Zhongxin dionica: vodeći, ali nije lako

Zhongxin je nedvojbeno najreprezentativnije poduzeće u ovoj industriji. Tvrtka se uglavnom bavi proizvodima od prirodnih biljnih vlakana, koji pokrivaju ambalažu za ugostiteljstvo, industrijsku ambalažu i druga područja.

Od 2024. godine izvoz tvrtke čini više od 85%, a glavni kupci uključuju McDonald's, Starbucks i Sam's Club. U proteklih pet godina prihodi tvrtke rasli su po ukupnoj godišnjoj stopi rasta od 22,79%, neto dobit po ukupnoj godišnjoj stopi rasta od 23,89%, a prosječna bruto profitna marža od 34,89%, što je čini najboljom u industriji.

Iza ovog postignuća stoji Zhongxinov jedinstveni integrirani sustav "proizvodnje-sirovina-kalijepa". Tvrtka je započela s proizvodnjom kalupa, ima 15 patenata za izume i 91 patent za uporabne modele, a njezine temeljne tehnologije uključuju "specijalni ispuh kalupa za vruće prešanje", "inteligentni mokri i suhi prijenos" i "otpornost-bez fluora i visoke{6}}temperature". Automatiziranom proizvodnjom proizvodni kapacitet jednog stroja povećava se za 30%, a potrošnja energije smanjuje se za oko 15%.

Ali problem je u tome što iako ovaj sustav gradi jarak, to također znači izuzetno visoke fiksne troškove.

Tvrtka je zaključala uzvodnu pulpu peciva držeći Guangxi Huabao (držeći 42% dionica), a cijena sirovina bila je stabilna na oko 4000 juana/toni. Međutim, ogromna ulaganja u tvornice celuloze, kalupne linije i inozemne tvornice dovele su tvrtku do velikih kapitalnih izdataka.

U prva tri tromjesečja 2025. tvrtka je ostvarila ukupni operativni prihod od 1,056 milijardi juana, -{3}}godišnji pad od 8,07%; neto dobit koja se može pripisati matičnoj tvrtki iznosila je 198 milijuna juana, što je pad od 16,16% na godišnjoj-na-godišnjoj razini, uglavnom zbog fluktuacija prekomorske trgovine i poteškoća u smanjenju fiksnih troškova. Dok štiti profit, jarak također pojačava cikličke rizike.

Inozemna ekspanzija: nada u rast još uvijek je nova runda testova

Suočen s neizvjesnim čimbenicima kao što su kinesko-američka trgovinska trvenja i američka "dvostruka anti" istraga, Zhongxin je počeo ubrzavati svoj međunarodni izgled.

Do kraja 2023. tvrtka će dovršiti projekt s godišnjom proizvodnjom od 35.000 tona ekološki prihvatljivog posuđa od bagasse u Tajlandu, te će dodati 65.000 tona proizvodnog kapaciteta 2026., kada će ukupni inozemni proizvodni kapacitet premašiti 100.000 tona.

Logika tajlandskog projekta je jasna: izbjegavanje carina, dobivanje sirovina, smanjenje troškova. Međutim, iz perspektive industrije, postoji i skrivena zabrinutost u vezi s ovim rasporedom.

Trenutačno je više od deset kineskih tvrtki postavilo slične proizvodne kapacitete u Tajlandu i Vijetnamu. S priljevom globalnog kapitala, jugoistočna Azija se mijenja iz "depresije troškova" u "konkurentnu goru". Cijena sirovina pulpe šećerne trske pokazala je znakove rasta, s lokalnim plaćama koje su porasle za oko 12% u posljednje dvije godine, a troškovi prijevoza viši su od onih u obalnim područjima u Kini.

Ako se potražnja na sjevernoameričkom tržištu u budućnosti ne oporavi kako se očekuje, ovi novi proizvodni kapaciteti mogu postati „slatki teret“.

Guojin Securities očekuje da će prihod Zhongxina u 2026. dosegnuti 2,505 milijardi juana, a neto dobit 568 milijuna juana, -{4}}godišnje povećanje od gotovo 92%. Međutim, s obzirom na trenutačnu volatilnost globalne trgovine i pritisak na tečaj, ova se prognoza čini pomalo optimističnom. U stvarnosti, povrat investicijskog ciklusa inozemnih projekata obično prelazi pet godina i teško je ostvariti kratkoročnu-profit.

Konkurencija u industriji se pojačava, a vodstvo se može razrijediti

Industrija oblikovanja celuloze raštrkana je po površini, ali zapravo prolazi kroz koncentrirano preustroj kapitala.

Do kraja 2024. u Kini je bilo više od 4000 registriranih poduzeća za oblikovanje celuloze, od kojih je 66% imalo upisani kapital manji od 5 milijuna juana. Međutim, velike tvrtke za pakiranje kao što su Yutong Technology i Jialian Technology ušle su na tržište jedna za drugom i brzo sustižu svoj kapital i prednosti kanala.

Zhongxinova tehnologija doista je vodeća, ali ne i neponovljiva. S popularizacijom opreme za automatizaciju, tehničke prepreke za proizvodnju kalupa se smanjuju.

Iz perspektive strukture proizvoda, više od 80% prihoda tvrtke Zhongxin dolazi od posuđa za jednokratnu upotrebu, koje ima nisku dodanu vrijednost i visoku cjenovnu osjetljivost, a na koje lako utječe industrijska konkurencija. Jednom kada slične tvrtke prošire svoju ljestvicu ili zauzmu tržište kroz niske cijene, Zhongxinova bruto profitna marža suočit će se sa stalnim pritiskom.

Rizik ostaje: rast ide ruku pod ruku s neizvjesnošću

Gledajući put rasta tvrtke Zhongxin Co., to je nedvojbeno jedna od najreprezentativnijih tvrtki u industriji oblikovanja celuloze, ali buduće neizvjesnosti ostaju značajne.

Prvo, velika ovisnost o politici. Ako se domaći ili međunarodni ekološki standardi prilagode ili njihova provedba oslabi, potražnja u industriji može pasti.

Drugo, fluktuacije u cijenama sirovina i energije. Cijena pulpe šećerne trske ostaje u rasponu od 4.000 do 5.000 RMB/toni, ali ako premaši ovu gornju granicu zbog vremenskih prilika ili nestabilnosti opskrbnog lanca, profit će biti izravno pogođen.

Treće, rizici inozemnog širenja. Brzina oslobađanja kapaciteta u Tajlandu, razvoj kupaca i fluktuacije tečaja mogu utjecati na performanse.

Ulagači bi trebali shvatiti da, iako je rast Zhongxina stabilan, ravnoteža između njegova vrednovanja i rasta učinka postaje osjetljiva. Guojin Securities daje tvrtki 16x P/E omjer za 2026. s ciljanom cijenom od 88,89 RMB po dionici, ali u kontekstu intenziviranja konkurencije u industriji i složenog vanjskog okruženja, tržište možda neće u potpunosti prihvatiti ovu procjenu.

Zaključak: Na pragu prilike, potrebno je održati čvrsto uporište.

Prešanje celuloze važan je smjer u globalnoj transformaciji okoliša, ali prijelaz s rasta -potaknutog politikom na-tržišnu samodostatnost bit će dug proces.

Zhongxin Co. doista posjeduje vodeću tehnologiju i sustavnu konkurentnost, ali je također uhvaćen u višestruke pritiske cikličkih fluktuacija, pritisaka na troškove i međunarodne konkurencije.

Letjeti visoko u povoljnim uvjetima nije teško; ono što je izazovno je ostati stabilan.

Pravi pobjednik nije najbrži, već tvrtka koja može nastaviti biti profitabilna nakon što potpora politika oslabi i konkurencija se pojača.

Za Zhongxin ova zelena revolucija tek počinje, a pravi test tek je stigao.